《投资最重要的事》作者新书,如何理解周期对于投资的重要?_商业_好奇心日报

曾梦龙2019-02-21 18:45:58

霍华德•马克斯先生的《周期》是一本投资人的必读书,他是一代投资大师,而书中讨论的主题——周期,非常重要。——瑞·达利欧 桥水公司创始人、畅销书《原则》作者

作者简介:

霍华德·马克斯(HowardMarks):橡树资本联席董事长及公司核心创始人之一。畅销书《投资最重要的事》作者。他获得宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学学士学位,后获得芝加哥大学工商管理硕士学位。他也是特许金融分析师(CFA)。

作为世界顶尖的价值投资者,马克斯自 20 世纪 90 年代初开始写投资备忘录寄予投资人。他的备忘录深受华尔街,包括他的好朋友、投资大师巴菲特先生推崇。巴菲特先生为他的第一本书《投资最重要的事》题词:“这是一本难得一见的好书。”

书籍摘录:

序言(节选)

八年前,我写了第一本书《投资最重要的事》,主题是投资人应该最关注什么事情。在那本书里,我提到“投资最重要的事是要关注周 期”。可是,事实上,这个标签“最重要的事”,我也同样用在其他19件 事上。结果, 20 件事每件都是最重要的事。其实在投资上根本没有所谓 单独一件最重要的事。我在《投资最重要的事》中一共讨论了 20 件事,其实每件事都是投资最重要的事,投资人想要成功,一个也不能少。

文斯·隆巴迪——美国绿湾包装工橄榄球队传奇教练——说过的一句话很有名:“赢,并非一切,而是唯一。”我一直搞不清楚隆巴迪这句话到底是什么意思,但是有一点毫无疑问,隆巴迪认为赢是最重要的事。同样,我不能说,理解周期就是投资的一切,也不能说投资是唯一重要的事,但是我可以说,在把所有投资最重要的事列成一张清单,并按照重要性排名时,理解周期这件事肯定名列前茅。

做投资管理 50 多年,我认识不少卓越投资人,他们对周期特别有感觉,能觉察到周期大致的走势,以及现在我们处在当前周期的什么位置。对周期有感觉,能让他们比别人更好地预判周期的下一波走势,并相应做好组合投资布局以稳妥应对,自然地,他们的投资业绩做得就会特别好。选时选得好,投资工具用得好,负责投资操作的人又做得好,天时、地利、人和,是投资成功最主要的三大因素。我创立的橡树资本管理公司之所以能够投资成功,绝大部分原因基于此。

鉴于此,我决定在《投资最重要的事》之后,专门写一本书来探讨周期这件投资最重要的事,这是第一个原因。第二个原因是我发现在周期波动里,有些事让我特别着迷。第三个原因源于客户问我最多的一个问题——我们现在处于周期的什么阶段。第四个原因是专门探讨周期本质的书特别少。所以,我写了这本书专门探讨周期,希望对大家有用。

在我们周围的世界,有些模式和事件一再重复发生,很有规律,影响着我们的行为和生活。冬天比夏天更冷,下雪更多;白天比夜晚更亮。因此,我们会把滑雪度假安排在冬天,把航海度假安排在夏天;我们白天工作和娱乐,晚上睡觉。夜幕降临,我们会开灯;上床睡觉,我们会关灯。冬天我们穿上温暖的厚外套,夏天我们则换上薄泳衣。尽管有些人为了追求刺激,会在冬天到大海里冬泳,有些人选择上夜班,以便把白天空出来做自由安排,但是绝大多数人都遵循大自然四季交替的规律,遵循人体昼夜 24 小时的生理规律来安排生活和工作,这能让我们每天过得更加轻松舒适。

我们人类有能力认识和理解周期模式,这让我们做决策更容易,而且收益更多,损失更少。特别重要的是,知识就是力量,我们掌握了这些重复发生的模式方面的知识,以后在碰到这些事情时,我们做决策就会非常省事了,只要依葫芦画瓢就行了,不用每次都要从零开始再折 腾一番。我们知道飓风大多集中在 9 月,所以每年 9 月的时候,我们就避免去加勒比海。纽约冬天天气很冷,所以纽约人冬天会去迈阿密市或者菲尼克斯市度假,因为此时那里的气候温暖舒适。我们熟知一年四季 气温变化的规律,就再也不用在 1 月的每天清晨,重新想一遍今天屋外是冷还是热,自己究竟应该穿厚衣服还是薄衣服。

经济、企业、市场,和天地一样,也遵循一再重复的模式有规律地运行。有些重复发生的模式,大家一般称之为周期。促成经济周期、企业周期、市场周期形成的原因主要有三个:第一是自然发生的现象,更加重要的是第二个原因——人类心理的起起伏伏,第三是由前面两个因素所导致的人类行为。人类心理和人类行为在创造上述周期上所起的作用非常大,所以这些受人为因素影响很大的周期,比如经济周期、企业周期、市场周期,远远不像钟表和日历那样有规律,但是这些周期也是周期,有明显的波动,对于人类的某些行为来说,有些阶段是好时机,有些阶段是糟糕的。所以经济周期、企业周期、市场周期对投资人的影响极大。如果关注这些周期,我们就会先人一步,赚取更多收益。我们研究过去的经济周期、企业周期、市场周期,搞清楚这些周期的起源和重要影响,警惕周期下一波的走势,就能提前做好决策以妥善应对,就不用像重新发明轮子一样多费工夫了,不用每一次在面对投资环境变化的时候都要辛辛苦苦地从头研究,才能做出应对决策。看清周期,我们就能看清大势,就不太容易被那些纷乱的事件蒙蔽。知识就是力量,掌握这些重复发生的周期模式,能让我们的投资做得更好。

这就是本书要告诉大家的投资最重要的事,我们一定要关注周期, 也许我应该这样说:“倾听周期”。依据词典网(dictionary.com)的解释,倾听(listen)这个词有两个义项,二者紧密相关,但又有差别。倾听的第一个义项是用耳朵听,“为了听清楚而把耳朵贴近”。倾听的第二个义项是用心倾听,“留心”。倾听的这两个义项,都和我所说的“倾听周期”的意思相关。

为了合理地布局投资组合,应对投资环境的下一步变化,以及投资环境变化所引发的未来市场的走势变化,投资人必须时时保持注意力高度集中。事件面前人人平等,在同一个投资环境里进行投资操作,一旦有事情发生,每个人都能倾听到。每个人都是用耳倾听的,但是每个人用心倾听的程度差别很大,人们关注事件的程度不同,理解事件的程度也会存在很大差异,因此人们认知事件的潜在影响的程度也差别很大。

不是每个人都是同样用心倾听的。“用心倾听”,我用这个词的意思是“内心听从,牢记在心,遵循指引,用心去做”。换句话说,“吸取教训,信守奉行。”为了更好地表达“用心倾听”这个意思,我可以列举一些反义词,也许这样会使人更明白下列这些词的意思:忽视、忽略、轻视、无视、藐视、疏忽、不关注、不注意、不在乎、不考虑、不理不睬、装聋作哑、放弃、躲避、否认、拒绝。不管怎么说,有一点始终都不变,投资人若不用心关注自己现在所处的周期位置,后果肯定很严重,损失一定很惨重。

为了从本书中受益最大,让自己在应对周期这件投资最重要的事上做得最好,投资人必须学习识别周期,评估周期,搞清楚周期的含义,依照周期所指示的方向行动。投资人如果能够如此用心倾听,那么周期便不再是狂野的力量,无法被控制,肆虐横行,造成严重破坏,而是变成你可以理解的现象,而且你可以利用它来获得投资优势,让它成为你能够挖掘的矿藏,从而让你的投资业绩大幅领先。我希望本书能够帮你化混沌为周期,化周期为知识,化知识为力量,化力量为业绩。

要掌握长赢投资哲学,必须综合很多基本要素,缺一不可:

第一,分析技能是基础。要培养你的分析技能,包括财务、金融、经济分析技能,这些基本分析技能是投资长赢的基础,而且都是必需的,但只有这些,还远远不够。

第二,市场观很重要。明白市场如何运作非常重要。开始投资之前,你必须先树立良好的市场观,但是不仅如此,你在开始投资之后,随着投资经验不断积累,你的市场观也要相应地增补、质疑、精进、重塑。

第三,大量阅读,多学习。你最初的投资观点,有些来自你阅读的东西,所以阅读是你构建投资观的重要基石之一,不可或缺。在投资过程中,你还要继续坚持阅读,不断地接受你所发现的有益的新观点,不断地抛弃你所发现的无益的旧观点,这样才能帮助自己不断提高投资策略的有效性。关于阅读,有一点很重要,不要只读和投资相关的书,要多读和投资无关的书。传奇投资人查理·芒格经常说:广泛阅读大有裨益;广泛阅读能让人拓宽眼界,学习了解除投资之外其他领域的历史和过程,大大丰富你的投资武器库,增加很多有效的分析方法和决策方法。

第四,结交同行多交流。多和投资同行交流,能大大帮助你提升投资能力。这样做的好处之大,无法估量。因为投资本质上不是一门科学,所以你学习投资这条路永远没有终点,必须干到老学到老。而且投资永远有新东西,永远有新变化,所以没有一个人能成为投资学霸,独揽所有投资高见,每个人都有各自的投资高见。一个人可以孤独地做投资,但是我觉得,独自做投资,会让你错失很多好东西,不如多结交同行多交流,这样既能增长见识,又能增进友谊。

第五,投资经验最可贵。其他任何东西都无法真正替代你自己的亲身经历。每过一年,我对投资的看法就会有所不同。我所经历的每轮周期,都会教给我一些经验教训,让我能更好地应对下一轮周期。我觉得,投资是一个长期事业,投资是一辈子的事,我们任何时候都没有理由停下来,故步自封,不思进取。

由于知识会持续不断地增长,我们永远不可能掌握所有知识,所以我期待未来能够学到更多的知识。在投资的世界里,没有哪些知识会永远有效,因为投资环境总在变化,而投资人努力应对环境变化,这又导致环境进一步发生变化。因此,我希望将来我能知道我现在所不知道的知识,我也期待将来还可以通过写备忘录和写书来和大家分享我的新知。


题图为电影《大空头》剧照,来自:豆瓣

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